Jenseits der Geldmärkte: Argumente für kurzlaufende Anleihen

Bisher waren Geldmarktfonds eine beliebte Wahl für konservative AnlegerInnen, doch inzwischen stellen Rentenfonds mit kurzer Laufzeit laut David Zahn von Franklin Templeton Fixed Income eine möglicherweise bessere Alternative dar.

Eine sich ständig verändernde Landschaft der festverzinslichen Wertpapiere kann für AnlegerInnen, die auf der Suche nach den richtigen Anlagemöglichkeiten zur Erreichung ihrer finanziellen Ziele sind, eine Herausforderung sein. Zwar sind Geldmarktfonds seit langem eine feste Größe für konservative AnlegerInnen, doch glauben wir, dass jetzt ein guter Zeitpunkt ist, um Fonds mit kurzer Laufzeit als möglicherweise bessere Alternative in Betracht zu ziehen.

Rentenfonds mit kurzer Laufzeit bieten ein höheres Renditepotenzial

Rentenfonds mit kurzer Laufzeit erzielen in der Regel höhere Renditen als ihre Pendants am Geldmarkt. Letztere sind durch zahlreiche regulatorische Anforderungen eingeschränkt, während Erstere flexibler sind und ihre Wertpapierauswahl über verschiedene Laufzeiten, Emittenten (einschließlich staatlicher und Unternehmensemittenten) und das ganze Kreditspektrum hinweg treffen können. Wie aus Abbildung 1 hervorgeht, lag die durchschnittliche Yield-to-Worst-Rendite von auf Euro lautenden Anleihen mit kurzer Laufzeit in der Vergangenheit über der Rendite von auf Euro lautenden Geldmarktfonds.

Abbildung 1: Renditevergleich zwischen Euro-Anleihen mit kurzer Laufzeit (gemessen am ICE BofA 0–1 Year Euro Broad Market Index) und Geldmarktfonds (anhand dreimonatiger deutscher Bundesanleihen als Vergleichswert)

Fonds mit kurzer Laufzeit können attraktive Diversifizierungsvorteile bieten

ManagerInnen von Fonds mit kurzer Laufzeit können nicht nur nach attraktiveren Renditemöglichkeiten Ausschau halten, sondern auch nach Wertpapieren suchen, die zur Diversifizierung der Portfoliobestände beitragen können. Die Beimischung von Wertpapieren, die eine geringe Korrelation mit bestehenden Positionen aufweisen, kann dazu beitragen, die Renditevolatilität eines Portfolios zu verringern.

Investitionen in Anleihen mit kurzer Laufzeit bieten den zusätzlichen Vorteil, dass diese Anlageklasse einige defensive Aspekte aufweisen kann. Wie aus Abbildung 2 hervorgeht, wurden in Zeiten hoher Volatilität (gemessen am Merrill Lynch Option Volatility Estimate [MOVE]¹-Index) nur selten massive Kapitalabflüsse aus dem Sektor verzeichnet. Vielmehr betrachten AnlegerInnen Anleihen mit kurzer Laufzeit in unsicheren Zeiten als eine Art „sicheren Hafen“. Dies zeigt sich in den vielen Fällen, in denen das Gesamtvermögen, das in diesem Markt investiert wurde, sogar bei steigender Volatilität der festverzinslichen Wertpapiere zunahm.

Abbildung 2: Vergleich der Volatilität festverzinslicher Wertpapiere (gemessen am MOVE-Index) und des in auf Euro lautende Ultra-Short-Bonds investierten Nettovermögens insgesamt (Total Net Assets, kurz „TNA“)*

Rentenfonds mit kurzer Laufzeit profitieren von professioneller Anlageverwaltung

Die erfahrenen, aktiven VermögensverwalterInnen, die Fonds mit kurzer Laufzeit verwalten, greifen auf umfangreiche Ressourcen zurück, die ein höheres Wertsteigerungspotenzial und ein effizienteres Risikomanagement ermöglichen. Dies sticht insbesondere im Vergleich zu dem eher passiven Ansatz bei Geldmarktfonds ins Auge.

Unsere PortfoliomanagerInnen konzentrieren sich auf Anleihen, die aufgrund von Fälligkeitsbeschränkungen nicht mehr in den meisten Indizes enthalten sind (da die Mehrheit der Indizes nur Wertpapiere mit einer Restlaufzeit von mindestens 12 Monaten zulässt). Anleihen, die aus diesen Indizes herausfallen, da ihr Fälligkeitsdatum näher rückt, können sich mitunter für Geldmarktfonds eignen. Wenn sie jedoch nicht für Geldmarktfonds geeignet sind, sind diese Wertpapiere weniger gefragt, da sie weniger KäuferInnen haben. Dies wiederum kann attraktive Möglichkeiten für aktive FondsmanagerInnen eröffnen.

Fazit

Fonds mit kurzer Laufzeit sind unserer Meinung nach eine überzeugende Alternative zu herkömmlichen Geldmarktprodukten für AnlegerInnen, die ihre Portfolios durch eine Kombination aus höherem Renditepotenzial, defensiven Aspekten und Diversifizierungsvorteilen optimieren möchten. Wir sind außerdem der Ansicht, dass AnlegerInnen mit einem aktiven Anlageverwaltungsansatz ihre finanziellen Ziele effektiver erreichen können.

Fußnoten:

¹ Der MOVE-Index spiegelt die Höhe der Zinsvolatilität auf dem US-Treasury-Markt wider.

Autoren:

David Zahn, CFA, FRM Head of European Fixed Income, Franklin Templeton Fixed Income

Julia Peukert Client Portfolio Manager, Franklin Templeton Fixed Income

Juan Gerardo Cruz Client Portfolio Analyst, Franklin Templeton Fixed Income

Definitionen

Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index gibt den Teilnehmern eine branchendefinierte Interpretation von Infrastruktur und passt das Engagement in bestimmten Infrastruktur-Teilsektoren an. Die Gewichtungen der Bestandteile dieser Indizes werden im Rahmen der halbjährlichen Überprüfung gemäß den drei allgemeinen Branchensektoren angepasst – 50 % entfallen auf Versorgungsunternehmen, 30 % auf Transportunternehmen einschließlich einer Begrenzung von 7,5 % bei Eisenbahnen / Schienenverkehr und 20 % auf einen Mix aus anderen Sektoren, darunter Pipelines, Satelliten und Telekommunikationsmasten.

Der MSCI All-Country World Index (ACWI) umfasst Unternehmen mit hoher und mittlerer Kapitalisierung aus 23 Industrie- und 24 Schwellenländern.

WO LIEGEN DIE RISIKEN?

Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts des Anlagekapitals. 

Festverzinsliche Wertpapiere bergen Zins-, Kredit-, Inflations- und Wiederanlagerisiken sowie das Risiko eines möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals. Wenn die Zinssätze steigen, fällt der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Veränderungen der Bonitätsbewertung einer Anleihe oder der Bonitätsbewertung oder Finanzkraft des Emittenten,
Versicherers oder Garantiegebers der Anleihe können sich auf deren Wert auswirken. 

Internationale Anlagen sind mit besonderen Risiken verbunden. Hierzu gehören Währungsschwankungen sowie gesellschaftliche, wirtschaftliche und politische Unsicherheiten, die zu erhöhter Volatilität führen können.

Ein aktives Management garantiert weder Gewinne noch schützt es vor Marktrückgängen.