Templeton Growth (Euro) Fund – Aktuelles Update

Marktüberblick

Die globalen Aktienmärkte legten im Oktober weiter zu, unterstützt durch die zweite Zinssenkung der US-Notenbank in diesem Jahr, die Entspannung der Handelsspannungen zwischen den USA und China gegen Ende des Monats und die stabilere makroökonomische Dynamik in Europa. Die Ölpreise erholten sich nach neuen Sanktionen gegen russische Produzenten, was Energieaktien und zyklische Werte insgesamt beflügelte. Da der „Shutdown“ der US-Regierung die Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten für einen Teil des Monats einschränkte, konzentrierten sich die Anleger auf politische Signale und Unternehmensgewinne, die bis zum Monatsende insgesamt positiv waren. Wachstumsaktien entwickelten sich erneut besser als Value-Aktien, wobei Large Caps kleinere Unternehmen übertrafen. Die Branchenführerschaft war gemischt, tendierte jedoch zu Energie, Industrie und ausgewählter Technologie-Hardware, während defensive Werte nach einem starken September zurückblieben.

In den USA erreichten die Aktien Mitte des Monats neue Höchststände, bevor sie aufgrund erneuter Zollsorgen kurzzeitig nachgaben und sich dann nach der Fed-Sitzung Ende Oktober, bei der eine weitere Zinssenkung beschlossen wurde, wieder erholten. Die Äußerungen von Fed-Chef Powell signalisierten eine anhaltende Flexibilität in der Geldpolitik, was zur Wiederherstellung des Vertrauens und zu einer Ausweitung der Risikobereitschaft beitrug. Der anhaltende Stillstand der US-Bundesregierung wurde von den Anlegern trotz seiner kurzfristigen Belastung für die Konjunktur weitgehend ignoriert. Energie- und ausgewählte KI-Infrastruktur-Unternehmen entwickelten sich gut, während die Führungsposition der Technologiebranche aufgrund der Volatilität während der Berichtssaison etwas schrumpfte. Die Handelsentwicklung blieb ein wichtiger Treiber: Zu Beginn des Monats drohte das Weiße Haus mit höheren Zöllen auf chinesische Importe, doch zum Monatsende stabilisierten Fortschritte bei einer Teilvereinbarung zwischen Präsident Trump und Präsident Xi die Märkte und stützten die Risikobereitschaft.

Auch in Europa legten die Aktienkurse zu, obwohl die politischen Entwicklungen in Frankreich für zeitweise Volatilität sorgten. Die Gewinne wurden durch die Stärke des Energie- und Industriesektors gestützt, da der Ölpreis aufgrund der Sanktionen gegen russische Produzenten stieg und die EU weitere Maßnahmen zur Regulierung der Energieflüsse ankündigte. Die Europäische Zentralbank behielt ihren geldpolitischen Kurs bei und bezeichnete die Lage als „gut”, während Unternehmensumfragen eine hohe Widerstandsfähigkeit zeigten, mit einer stabilen Entwicklung in Deutschland und einer schwächeren Entwicklung in Frankreich aufgrund innenpolitischer Turbulenzen. Der plötzliche Rücktritt des französischen Ministers Sébastien Lecornu führte zu einer vorübergehenden Ausweitung der Spreads bei Staatsanleihen, bevor sich die Lage wieder stabilisierte. Britische Aktien profitierten von ihrem Engagement im Energiesektor, und die Anleger zeigten sich bereit, bei kurzfristigen Rückgängen zu kaufen. Unternehmen aus den Bereichen Gesundheitswesen und zyklische Konsumgüter sorgten für ein Gegengewicht zu den schwächeren Finanzwerten und Kommunikationsdienstleistern.

In Asien verzeichneten die Märkte starke Gewinne mit deutlichen regionalen Unterschieden. Japan, Korea und Taiwan führten die Performance an, unterstützt durch neuen Optimismus hinsichtlich der Dynamik der KI-Lieferkette und der verbesserten politischen Sichtbarkeit in Japan. Der Markt begrüßte zunächst den Aufstieg von Sanae Takaichi und die Erwartungen hinsichtlich fiskalischer Unterstützung, während die anschließende Kabinettsbildung das Vertrauen der Anleger stärkte. Chinesische Aktien entwickelten sich bis Mitte des Monats uneinheitlich, erholten sich jedoch gegen Monatsende, als die Handelsrhetorik nachließ und die Exporte überraschend positiv ausfielen. Hongkong entwickelte sich dank Large-Cap Technologiewerte überdurchschnittlich gut. In Nordasien erholten sich Halbleiter nach anfänglicher Schwäche aufgrund von Schlagzeilen zur Exportkontrolle deutlich, während die ASEAN-Märkte aufgrund lokaler Feiertage und einer uneinheitlichen Binnennachfrage eher verhalten reagierten. Der schwächere Yen stützte japanische Exporteure, und Technologie- und Industriewerte führten den Aufschwung in der Region an, während der Konsumsektor hinterherhinkte.

Drei wichtigste positive Einflussfaktoren

Alphabet

Das US-amerikanische Mega-Cap Unternehmen Alphabet entwickelte sich aufgrund seiner starken Ergebnisse für das dritte Quartal 2025, die ein beschleunigtes Umsatzwachstum im Such- und Cloud-Geschäft zeigten, weiterhin gut. Der Aktienkurs stieg im Oktober 2025 um 16,79 %. Wir betrachten Alphabet als ein hochwertiges Wachstumsunternehmen mit nachhaltigem Suchmaschinenwachstum dank starker Umsetzung, günstiger regulatorischer Entscheidungen und beschleunigtem Wachstum von Google Cloud („GCP“). Alphabet ist im Bereich KI gut positioniert und nimmt eine führende Rolle in den Bereichen Modellentwicklung, technische Infrastruktur, Daten und Vertrieb ein, was zusammen einen einzigartigen integrierten Vorteil schafft.

Nvidia

Die Aktien von Nvidia stiegen im Oktober, da die Anleger die kurzfristige Volatilität der Ausgaben für Rechenzentren gegen die anhaltende KI-getriebene Nachfrage abwogen. Das Unternehmen ist weiterhin gut positioniert, mit einer starken Auftragslage und einem anhaltenden Wachstum im Bereich der KI-Workloads. Die Nachfrage nach GPUs und Netzwerken treibt weiterhin die Investitionen in KI-Infrastruktur voran, wo Nvidia die führenden Systeme mit dem besten Preis-Leistungs-Verhältnis anbietet. Während ASICs für bestimmte spezialisierte Anwendungen mit hohem Volumen eingesetzt werden können, wird erwartet, dass GPUs den größten Teil der langfristigen KI-Ausgaben auf sich vereinen und damit das starke Gewinnpotenzial von Nvidia in diesem Jahrzehnt stützen werden.

Amazon

Die Aktien von Amazon legten im Oktober zu, unterstützt durch ein beschleunigtes Wachstum von AWS um rund 20 % gegenüber dem Vorjahr, einen erweiterten AWS-Auftragsbestand (~200 Mrd. USD) und stärkere Einzelhandelstrends in Nordamerika. Wir betrachten Amazon als ein hochwertiges Wachstumsunternehmen, dessen Gewinnwachstum durch die Umsatzentwicklung von AWS, die Margenchancen im US-Einzelhandel und margenstark Werbeeinnahmen gestützt wird, auch wenn die steigende Kapitalintensität für Hyperscaler weiterhin eine Belastung darstellt. 

Ausblick 

Die Märkte ignorieren weiterhin geopolitische Risiken und makroökonomische Unsicherheiten und steigen auf neue Höchststände. Wir sind nach wie vor optimistisch hinsichtlich der längerfristigen Aussichten, doch angesichts der Rally in diesem Jahr ist es ratsam, in den kommenden Monaten etwas vorsichtig zu sein. Unsere Barbestände sind etwas höher als normal, und wir warten auf neue Chancen. 

Die entscheidende Frage für US-Aktien ist, ob sich der Markt über die derzeitige, auf KI fokussierte Führungsposition hinaus ausweiten wird. Wir halten dies für möglich, und der Fonds sollte für eine solche Rotation recht gut positioniert sein.

Wir bleiben in Europa übergewichtet, wo sich die Fundamentaldaten und die Stimmung weiter verbessern. In Japan scheint der jüngste Regierungswechsel Reformen und Wachstum zu begünstigen, was uns dazu veranlasst, von einer neutralen zu einer übergewichteten Position zu wechseln.

Auf Sektorebene bietet der Gesundheitssektor die interessantesten Chancen. Nach einer längeren Phase der Underperformance sind die Bewertungen in diesem Bereich sehr attraktiv, und wir gehen davon aus, dass das Engagement im vierten Quartal zunehmen wird.

Asien bleibt mit Blick auf die Zukunft gut positioniert, unterstützt durch den schwächeren US-Dollar und die sich verbessernde regionale Dynamik. Wir planen, unser Engagement hier weiter zu erhöhen, sobald sich Bottom-up Chancen ergeben.

Wir konzentrieren uns weiterhin auf einen disziplinierten Ansatz – den Besitz hochwertiger Unternehmen zu attraktiven Bewertungen bei gleichzeitiger Ausgewogenheit zwischen zyklischen und strukturellen Chancen in den verschiedenen Regionen.

Autor:

Peter Sartori, Lead Portfolio Manager