US-Aktien: Gewinnwachstum ist der Schlüssel für Marktgewinne

Während in den kommenden Monaten Volatilität und Unsicherheiten an den Märkten möglich sind, sehen wir auch ermutigende Trends für Aktien.

Zu Beginn der zweiten Hälfte des Jahres 2025 könnte eine Mischung aus hohen Bewertungen und makroökonomischer Unsicherheit die Aktienmärkte vor Herausforderungen stellen, aber wir sehen ermutigende Trends. Aktien haben in diesem Jahr zweifellos ihre Widerstandsfähigkeit unter Beweis gestellt, und Störungen der Marktdynamik können überzeugende Gelegenheiten schaffen. Bislang war der Aktienmarkt im Jahr 2025 durch eine "wechselseitige" Volatilität gekennzeichnet. Auf die historisch starken Verluste Anfang April folgte eine bemerkenswerte Erholung, die dazu führte, dass der S&P 500 Index und der Nasdaq zur Jahresmitte Rekordwerte erreichten. Auch die Stimmung der Anleger hat sich in zwei Richtungen entwickelt - innerhalb kurzer Zeiträume von extrem „bärisch“ zu „bullisch“. Gegenwärtig scheinen die Märkte außerhalb der USA mehr Rückenwind zu haben als die US-Märkte. Zu diesem Rückenwind gehören höhere Staatsausgaben, ein schwacher US-Dollar, nachlassender Inflationsdruck, Zusagen zur Erhöhung der Staatsausgaben und niedrige Bewertungen im Vergleich zu US-Aktien.

Eine Mischung aus Unsicherheit und Widerstandsfähigkeit

Wichtig für die Anleger ist, dass eine Vielzahl negativer Szenarien nicht eingetreten ist. Obwohl die Verbraucherstimmung einen historischen Tiefstand erreicht hat, sind die US-Verbraucherausgaben insgesamt stabil geblieben. Trotz der Zölle hat sich die Inflation in Grenzen gehalten. Und trotz der Besorgnis über die Unternehmensgewinne ist das Gesamtwachstum der Gewinne stabil geblieben, und für die Kalenderjahre 2025 und 2026 wird ein zweistelliges jährliches Wachstum erwartet.

Gleichzeitig gibt es noch große Unsicherheiten. Zu den Problemen für Investoren gehören die Unvorhersehbarkeit der Tarifpolitik und deren Umsetzung, neue politische Initiativen der Regierungen und die zunehmenden globalen geopolitischen Konflikte, deren Ende nicht absehbar ist. Darüber hinaus stellt sich die Frage nach der Nachhaltigkeit der Ausgaben für künstliche Intelligenz (KI) und des Wachstums der Infrastruktur sowie danach, wie sich der Einsatz von KI-Anwendungen auf die Unternehmen auswirken wird. Da sich die Unternehmen mit der KI und der Tarifunsicherheit auseinandersetzen, halten sie auch Investitions- und Einstellungsentscheidungen zurück. Was das kürzlich verabschiedete „Big Beautiful Bill”-Gesetz angeht, so war es für den Anleihemarkt bislang eher enttäuschend. Da die US-Staatsdefizite jedoch steigen, könnte ein Stimmungsumschwung zu höheren langfristigen Anleiherenditen führen, was wiederum den Aktienmarkt belasten würde.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 beträgt mehr als das 20-fache der für 2026 geschätzten Gewinne.¹ Wenn Aktien teuer sind, kommt es auf die Gewinne - und das Gewinnwachstum - an. Ohne großes Aufwärtspotenzial für die Multiplikatoren werden die Erträge der Schlüssel zur Unterstützung der Aktienkurse für den Rest des Jahres sein.

Auswirkungen der Politik der Trump-Administration

Ein zentrales Ziel der Agenda von US-Präsident Trump ist die Wiederbelebung der Industrieproduktion, des verarbeitenden Gewerbes und des Bergbaus in den Vereinigten Staaten. Während die Debatte über die beste Taktik zur Erreichung dieses Ziels weitergeht, dürften diese Bemühungen an Schwung gewinnen, auch wenn ihre Auswirkungen nicht in allen Regionen gleich sind.

Bei den US-Aktien werden einige der größten Chancen in den Sektoren Industrie, Werkstoffe und Versorger erwartet, insbesondere durch den Bau neuer Produktionsanlagen und die Beschaffung von Energie für deren Betrieb. Während traditionelle Fertigungssektoren wie die Automobilindustrie häufig die Schlagzeilen beherrschen, liegt der strategische Schwerpunkt zunehmend auf Branchen wie KI, Halbleiter, Biopharma (einschließlich Impfstoffe) und wichtige Mineralien. Diese Sektoren werden als entscheidend für die nationale Sicherheit und die wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit angesehen, im Gegensatz zu den weniger strategischen Konsumgüterindustrien.

Mehrere Trends könnten die Aktienrenditen steigern

Trotz der makroökonomischen Herausforderungen sehen wir viele vielversprechende Trends für Aktien. Großkapitalisierte Unternehmen beispielsweise beeindrucken nach wie vor, und viele verzeichnen ein bemerkenswertes zweistelliges organisches Umsatzwachstum.

KI bietet überzeugende Möglichkeiten, die über den Technologiesektor hinausgehen. KI entwickelt sich in einem atemberaubenden Tempo und bietet Anlegern neue Untergruppen potenzieller Gewinner und eine breite Palette potenzieller Anwendungsfälle. Die DeepSeek-Panik zu Beginn des Jahres scheint nur noch eine ferne Erinnerung zu sein, denn die KI-Investitionspläne gehen unvermindert weiter und die Prognosen für die Investitionsausgaben steigen. Meta Platforms zum Beispiel ist ein klarer Nutznießer des KI-Produktivitätsschubs, mit beschleunigtem Umsatzwachstum und verbesserter Produktivität. Bei der Bewertung von Unternehmen ist eine der wichtigsten Fragen, ob KI eine Chance oder eine Bedrohung darstellt - welche Unternehmen werden profitieren und welche werden gestört werden? Die Antworten werden sich in den kommenden Quartalen und Jahren zeigen.

Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir, dass aktive Manager von einer größeren Streuung der Renditen auf dem Aktienmarkt profitieren könnten. In diesem Jahr haben bisher etwa 45 % der Aktien den S&P 500 Index übertroffen.² Dies ist zwar im historischen Vergleich typisch, aber im Vergleich zum letzten Jahr, in dem nur 19 % der Aktien eine Outperformance erzielten, ist es bemerkenswert. Bemerkenswert ist auch, dass die Renditen der "Magnificent Seven" im Jahr 2025 nach ihrer bemerkenswerten Outperformance und Dominanz in den Jahren 2023 und 2024 stärker schwanken. Die unruhigen Märkte und die Unsicherheiten werden uns auch in den kommenden Monaten begleiten, doch für aktive Anleger, die sich auf fundamentales Research konzentrieren, bieten sich ebenfalls attraktive Chancen.

Fußnoten:

¹ Quelle: Wall Street Journal, Stand: 8/1/25. Indizes werden nicht aktiv gemanagt und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in Indizes nicht berücksichtigt. Es gibt keine Garantie dafür, dass sich Schätzungen oder Prognosen bewahrheiten.

² Quelle: Bloomberg. Stand: 31.05.2021. Indizes werden nicht aktiv gemanagt und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Gebühren, Kosten und Ausgabeaufschläge sind nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftigen Renditen. Die glorreichen Sieben sind Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA und Tesla.

Autor:

Shep Perkins: Chief Investment Officer, Putnam Investments

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