Aktiv oder passiv? (K)eine grundsätzliche Entscheidung

Aktiv oder passiv anlegen? Das kann situativ gemeinsam mit Ihnen als Beratungsprofi entschieden werden. Beide Weisen anzulegen, können in einem Portfolio vereint werden. Wir stellen Ihren Kund:innen die Instrumente vor und was beachtet werden sollte.

Es gibt so viele Anlagemöglichkeiten – das kann überwältigend sein. Und es verlangt allen, die ihr Geld anlegen wollen, eine Reihe von Entscheidungen ab. Eine grundsätzliche Frage, die gemeinsam mit einem Beratungsprofi geklärt werden muss, ist die nach aktiver oder passiver Investition. Um was geht es dabei? 

Aktiv investieren

Typischerweise werden dazu Investmentfonds genutzt, die in Aktien oder festverzinsliche Wertpapiere wie Anleihen investieren. Auch sogenannte Multi-Asset-Fonds, die gleichzeitig in Aktien, Anleihen und andere Wertpapiere investieren können, gehören in der Regel zu den aktiven Kapitalanlagen. Was all diesen Anlageformen gemeinsam ist: Erfahrene Fondsmanagementteams setzen ihr Fachwissen ein und wählen aus, in welche Wertpapiere ihr Fonds jeweils investieren soll. Mit dieser aktiven Auswahl wollen sie versuchen, Chancen und Wertpotenziale zu erkennen und zu nutzen. Die Absicht ist, höhere Renditen zu erzielen als „der Markt“. Das bedeutet zum Beispiel: Wenn ein Fonds aktiv in große deutsche Unternehmen investiert, wäre sein Ziel, bessere Renditen zu erzielen als die Wertentwicklung des DAX, der als Index die Entwicklung des Marktes von Aktien großer deutscher Unternehmen beschreibt.

Traditionell werden aktiv gemanagte Fonds als Publikumsfonds angeboten, von denen jederzeit Anteile gekauft oder verkauft werden können.

Passiv investieren

Bei passiven Anlagen in Reinform ist kein Expertenteam bei der Auswahl der Wertpapiere beteiligt. Das Anlageportfolio richtet sich nach einem Index, dieser legt fest, in welche Wertpapiere investiert wird. Auch hier wieder das Beispiel des heimischen Aktienindex DAX: Ein passives Investment in große deutsche Standardwerte würde einfach aus Aktien der Unternehmen in DAX bestehen – genau in den gewichteten Anteilen, die sie auch in diesem Index haben. Heute gibt es neben Länderindizes wie dem DAX oder dem S&P 500 für die 500 größten Aktienunternehmen der USA auch eine große Zahl weiterer Indizes. Mit ihnen kann man beispielweise in Aktien oder Anleihen weltweit, in bestimmte Regionen oder auch in bestimmte Branchen oder Themen wie das „Gesundheitswesen“ oder „die Entwicklung Künstlicher Intelligenz“ investieren. Gemeinsam ist allen passiven Anlagen: Wer sie nutzt, vertraut darauf, dass der vom jeweiligen Index beschriebene Markt, in den sie investieren, langfristig beständig wächst. Das heißt: Für die in ihm enthaltenen Wertpapiere werden im Durchschnitt zunehmend steigende Preise erzielt.

Traditionell werden passive Fonds als ETFs (Exchange Traded Funds) angeboten. Wie ihr Name sagt, werden diese Fondsanteile über die Börse („Exchange“) gehandelt. Wie bei einem Publikumsfonds können Anleger:innen auch bei ETFs jederzeit Anteile flexibel kaufen oder verkaufen.

Aktives Investieren – das sollte man wissen

Es gibt Märkte, die ineffizient sind. In einer perfekten Welt würden alle, die an Anlagemärkten Wertpapiere kaufen oder verkaufen über einen vollständigen Informationsstand verfügen. Dies würde es ihnen ermöglichen, zu denselben rationalen Schlussfolgerungen zu gelangen. Die Märkte wären dann effizient, sie würden jederzeit einen fairen Preis finden.

Doch das ist in der Realität nicht so. Menschen handeln nicht immer rational, und die Informationen sind nicht immer gleichmäßig verfügbar. Hinzu kommt, dass Investorinnen und Investoren die Informationen nicht auf dieselbe Weise interpretieren und die Märkte voller Spekulationen sind. Das Resultat sind schwankende Preise. Und das führt dazu, dass Vermögenswerte (also beispielsweise Aktien oder Anleihen) häufig unter- oder überbewertet sind, also günstiger zu erwerben sind oder eigentlich zu teuer. 

Diese Diskrepanz zwischen den tatsächlichen Preisen und dem „fairen Wert“ eröffnet erfahrenen, professionellen Expertenteams die Möglichkeit, positive Renditen zu erzielen. Die Geschichte ist voll von Beispielen, in denen die Märkte in die Höhe schossen oder abstürzten, wenn Marktteilnehmer:innen von ansteckender Euphorie oder Panik ergriffen wurden. Aktiv Anlegende müssen jedoch nicht auf den nächsten Schwarzen Montag oder den nächsten Dot-Com-Crash warten – diese Ineffizienzen treten jeden Tag in kleineren Dimensionen auf.

Passives Investieren – das sollte man wissen

Nimmt man eine langfristige Perspektive ein, wirken Anlagemärkte in der Regel effizienter. Über die Zeit gleichen sich Übertreibungen in die eine oder andere Richtung aus.

Passive Investments nehmen den Grundgedanken auf, dass die Märkte effizient sind – oder sich wenigstens langfristig dem Ideal eines effizienten Marktes nähern und sich auf annähernd faire Preise einigen. Das bedeutet, dass sich der Preis eines Vermögenswerts, z. B. einer Unternehmensaktie oder einer Staatsanleihe, trotz zwischenzeitlicher Schwankungen schließlich auf seinem fairen Wert einpendeln wird.

Anstatt also Tausende von Unternehmen zu prüfen und zu analysieren, könnte man auch unterschiedslos alle Werte am Markt kaufen. Denn jeder Wert würde langfristig seien fairen Wert erzielen. Der Index, der den jeweils korrespondierenden Markt beschreibt, übernimmt dann die Auswahl.

Jeder Ansatz hat seine Vorteile

Über die Risiken, die mit jeder Kapitalanlage verbunden sind, deren Ergebnisse nicht garantiert werden, haben wir schon gesprochen. Jede der beiden Anlageformen hat jedoch ihre Vorteile, die man ganz nach den eigenen Zielen und der Rolle, die die einzelne Fondsanlage im Portfolio spielen soll, für sich einsetzen kann.

Publikumsfonds und ETFs – viele Gemeinsamkeiten

Publikumsfonds als Rechtsform für meist aktive Kapitalanlagen und ETFs als traditionell passive Anlagen haben viele Gemeinsamkeiten, die sie für private Personen zu einer zweckmäßigen und vertrauenswürdigen Kapitalanlage machen.

Dazu gehören unter anderem:

• Grundlegende Risikostreuung: Investmentfonds und ETFs investieren nicht ein einzelnes Wertpapier, sondern in ein ganzes Portfolio verschiedener Papiere. Das Risiko wird dadurch gegenüber einem Einzelinvestment immer erheblich reduziert.
• Flexibilität: Offene Investmentfonds und ETFs bieten eine große Flexibilität in der Gestaltung und Nutzung einer Geldanlage. Denn Anteile können in der Regel jederzeit gekauft oder wieder verkauft werden, wenn zum Beispiel liquide Mittel benötigt werden.
• Sicherheit als Geldanlage: Das Vermögen eines Fonds oder ETFs wird als Sondervermögen von einer Depotbank als Verwahrstelle geführt. Es ist damit weder Teil der Bilanz der Depotbank noch des Fondsmanagers (Kapitalverwaltungsgesellschaft). Die Werte des Fonds stehen allein den Anleger:innen zu und wären von einer etwaigen Insolvenz der Bank oder der Kapitalverwaltungsgesellschaft nicht betroffen.
• Strenge Regulierung und Aufsicht: Alle Aktionen der Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) und der Verwahrstelle werden kontinuierlich von den Aufsichtsbehörden (wie z. B. der BaFin) überwacht. Es bestehen börsentägliche Berichtspflichten (z. B. zum Nettoinventarwert (s.u.)) an die Aufsichtsbehörden.

Status als Sondervermögen schützt Vermögenswerte

Wie ein Investmentfonds funktioniert

Während Anlegende bei aktiven Investmentfonds primär ein Interesse an der Erfahrung und Qualität des Fondsmanagements haben, arbeitet im Hintergrund ein ganz ausgeklügeltes System an Partnern zusammen. Auf jeder Ebene sind Kontroll- und Aufsichtsinstanzen vorgesehen.

Während Fondsmanagementteams ihre Empfehlungen für Wertpapiertitel abgeben, werden diesen dann von den Handelsabteilungen an den jeweiligen Wertpapierbörsen gekauft. Die Kapitalverwaltungsgesellschaft (oft identisch mit der Fondsgesellschaft) muss alle Vorgänge dokumentieren und den Aufsichtsbehörden Rechenschaft ablegen. Die Wertpapiere des Fonds werden nicht von der KVG verwahrt, sondern von eigens dafür bestellten Depotbanken, die im Hintergrund arbeiten. Auch hier ist eine gegenseitige Kontrolle vorgesehen.

Streng reguliertes System mit mehrfacher Aufsicht

Zentrales Element, das Investierenden und Aufsichtsbehörden hilft, den Überblick über den Stand des Wertes eines Investmentfonds zu behalten, ist der sogenannte Nettoinventarwert (NAV für engl. Net Asset Value). Er wird börsentäglich zu einer bestimmten Schlusszeit berechnet und ist entscheidend dafür, für welchen Preis Fondsanteile an einem Tag von der Fondsgesellschaft gekauft oder verkauft werden.

Berechnung des Nettoinventarwertes (NAV)

Wie ein ETF funktioniert

So betont einfach, wie der ETF sich für Anlegende darstellt: Auch hinter einem ETF stehen komplexe, streng regulierte Prozesse, die es ermöglichen, dass der Wert eines ETF-Anteils sich immer am Index (abzüglich Kosten) orientiert.

ETF-Anteile: Schaffung, Handel und Rückgabe

ETF-Anteile entstehen bzw. verschwinden vom Markt im Rahmen des sogenannten Creation/Redemption-Prozesses. Bei physisch replizierenden ETFs, die also die Wertpapiere selbst halten und nicht durch Derivate simulieren, beauftragt der ETF-Anbieter als Market Maker fungierende Banken oder Börsenmakler:innen (auch „Authorized Participant“ oder „Designated Sponsor“ genannt). Sie sollen die in einem Index enthaltenen Wertpapiere kaufen. Bei einem DAX-ETF wären das alle 40 Aktien des deutschen Aktienindex in der ihrem Börsenwert entsprechenden Gewichtung. 

Der ETF-Anbieter gibt im Gegenzug ETF-Anteile im Wert der gelieferten Papiere an die Market Maker aus („Creation“). Diese können dann an Anlegende über die Börse verkauft werden. 

Umgekehrt können Market Maker auch ETF-Anteile, die sie am Markt kaufen, an die ETF-Anbieter zurückgeben und dafür den Wertpapierkorb zurückerhalten („Redemption“). Dies wird so gesteuert, dass der Wert des ETF-Anteils immer der Entwicklung des zugrunde liegenden Index folgt. Beim Austausch zwischen ETF-Anbieter und Market Maker ist der ETF-Primärmarkt betroffen.

Es müssen zugrunde liegende Wertpapiere an ihren jeweiligen Wertpapiermärkten
gekauft und verkauft werden, um neue ETF-Anteile zu schaffen oder überschüssige aus dem Markt zu nehmen. Daneben gibt es noch den Sekundärmarkt, auf dem bereits geschaffene ETF-Anteile zwischen Anleger:innen ge- und verkauft werden. Dadurch ist die Liquidität der ETFs im Vergleich zu den enthaltenen Wertpapieren höher.

Die Folge zwei der Kurzreihe „Aktives und passives Investieren“ wird in Kürze zur Verfügung gestellt und enthält Hinweise für Ihre Kundinnen und Kunden, wie Fonds und ETFs im Portfolio konkret eingesetzt werden können – wieder mit praktischem Download als Grundlageninformation. Noch kein Newsletter abonniert? Dann melden Sie sich gleich an – wir informieren Sie sofort, wenn der neue Beitrag für Sie bereitsteht.

Kennen Sie unsere große Reihe „Praxistipps“ mit wertvollen Hinweisen, die Ihre Beratungspraxis sicher, besser und effizienter machen? Erfahren Sie beispielsweise, wie sie „mehr aus Ihrer Zeit machen“ oder Ihr Geschäft vor Cyberangriffen schützen in weiteren Ratgeberbeiträgen auf FFB Fondsgespräche.